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联通3G用户有望出现加速发展推荐评级

发布时间:2021-01-20 09:45:22 阅读: 来源:验钞机厂家

第一,受累于成本费用的增加,净利润出现较大幅度下降

2010年第一季度,公司实现营业收入415.44亿元,较去年同期增长12.28%,实现归属母公司股东净利润3.71亿元,较去年同期增长39.68%,每股收益为0.06元。

公司收入实现了平稳增长,但净利润却出现较大幅度下滑。我们认为,主要原因为由折旧摊销、3G运营导致的成本费用的上升拖累了公司盈利能力。具体来说,由于营销推广及终端补贴等支出的较大幅度增加,公司2010年一季度销售费用同比增加22.4%,且占营业收入比重也较大幅度上升,从上年同期11.92%的占比上升为13.69%。而网络营运及支持成本也同比增加17.5%,主要由于3G基站数量增长导致的营运及维护成本上升。其它如折旧摊销等成本费用也均有10%以上同比增长,这都摊薄了公司在一季度的净利润水平,从而使净利润出现较大幅度下降。

第二,公司将逐渐加大市场营销推广力度,3G用户有望出现加速发展

公司自去年10月正式启动3G商用后,3G用户发展情况一直低于公司100万/月的既定目标。我们认为造成这一问题的主要原因为:1.用户对3G业务没有形成良好认知,因此对3G业务接受度不高;2.3G发展初期网络覆盖情况及质量均存在不足,影响用户业务体验;3.公司3G目标用户群定位高端,资费及终端价格都具备很高门槛,用户数量本身相对较少。因此,公司在初期的3G用户发展并未取得预料中的情况。

但是,随着各大运营商的广告轰炸用户对3G的接受度有了明显提高,且公司3G网络覆盖及质量的不断改善,尤其是公司即将在5月份推出36元及66元等较低档3G套餐且iPhone等大力度的终端促销活动的推出,公司3G用户目标群体将逐渐从高端用户群体扩展到中高端用户群体,用户目标群体数量将大大扩展,因此,我们预计公司在今年二季度开始用户发展将呈加速趋势。

第三、宽带业务保持快速发展,并将为公司贡献稳定现金流

我们认为,公司宽带用户的快速发展对缓解及改善目前公司的经营状况有重要作用,主要理由为: 1.宽带用户相比移动用户稳定性更高,转网及离网率较低,有效节约相关营销成本;2.宽带用户ARPU值维持在较高水平,且基本稳定,能为公司提供持续现金流;3. 宽带业务处于快速发展期,宽带用户仍存在巨大的增量市场且收入存在巨大增长空间,便于缓解3G相关支出带来的营运压力。

第四,盈利预测与估值

虽然公司面临较大的成本费用压力导致净利润增长不理想,但我们预计公司在2010二季度3G用户将进入快速发展通道,因此,我们对于公司2010年3G用户发展持乐观态度。综合考虑各种因素后,我们预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.17元、0.23元和0.32元,并重申对公司的“推荐”的评级。

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